馬光遠(yuǎn):高度重視房地產(chǎn)復(fù)蘇 政策不夠而不是太猛

在3月5日的全國(guó)人大會(huì)議上，政府工作報(bào)告中提出了今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要預(yù)期目標(biāo)：其中最為大家關(guān)注的GDP增速確定為5%左右。

5%這個(gè)目標(biāo)，低于2022年政府工作報(bào)告提出的5.5%的目標(biāo)，但高于去年的實(shí)際增長(zhǎng)3%。這個(gè)目標(biāo)一方面和國(guó)際國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)對(duì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體的預(yù)期相符，另一方面，也是一個(gè)非常符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下和未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的一個(gè)數(shù)字。

坦率而言，2022年3%的增速，是1977年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)最低的年增速，這個(gè)增速不反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)潛在增長(zhǎng)率。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大周期而言，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別高增長(zhǎng)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，但潛在增長(zhǎng)率在未來(lái)5年仍然在5%左右，眾所周知，2022年3%的增長(zhǎng)受各種超預(yù)期因素的影響，是遠(yuǎn)低于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率的。特別是，考慮到2022年基數(shù)比較低，今年政府把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)確定在5%，是有一定的信心的。

但是，5%這個(gè)目標(biāo)在我看來(lái)，并不像有些人設(shè)想的那么輕而易舉。

這個(gè)數(shù)字并不低。

因?yàn)椋诮?jīng)歷三年的疫情之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在方方面面受到疫情的影響，而且和這個(gè)影響還在持續(xù)發(fā)酵。疫情結(jié)束，疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“長(zhǎng)尾效應(yīng)”仍然明顯。比如，對(duì)企業(yè)信心的影響，對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響等等都是長(zhǎng)期的。

盡管一些行業(yè)，比如旅游，交通等行業(yè)，基本是報(bào)復(fù)性反彈的態(tài)勢(shì)，但很多行業(yè)過(guò)去三年受的傷是內(nèi)傷，不是一走出病房就可以活蹦亂跳的上場(chǎng)打球比賽。

還有，疫情三年，百姓的消費(fèi)預(yù)期不高，大家不敢花錢，這導(dǎo)致包括房地產(chǎn)在內(nèi)的很多行業(yè)要一下子復(fù)蘇非常難。如果認(rèn)為5%是一個(gè)可以輕而易舉完成的目標(biāo)，這種想法是很可怕的。

還有，如何完成5%的目標(biāo)?

政府工作報(bào)告提出要“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，保持政策連續(xù)性針對(duì)性，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。”

提出積極的財(cái)政政策要加力提效，并且安排了高于去年2.8%的財(cái)政赤字率。穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。等等。

這些政策大的基調(diào)，其實(shí)沒(méi)有懸念，因?yàn)樵谌ツ昴甑椎闹醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議上已經(jīng)全面定調(diào)。

了解中國(guó)決策體系的都知道，每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)以及重大政策，一般是在上一年年底先在政治局會(huì)議上定調(diào)，然后在年底的的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上具體部署。比如政策基調(diào)，重要任務(wù)都是在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上確定的，然后，第二年的政府工作報(bào)告對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作確定的目標(biāo)和重要工作進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)。

也就是說(shuō)，今年大的政策中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)確定，政府工作報(bào)告是細(xì)化這些政策，具體分項(xiàng)落后執(zhí)行。所以，不再對(duì)政府工作報(bào)告中的具體政策進(jìn)行解讀。

在這里，我特別談自己的幾點(diǎn)擔(dān)心。

|第一，如何做到穩(wěn)和耐心。

穩(wěn)字當(dāng)頭很重要，但如何做到穩(wěn)并不容易。我們看到，開(kāi)年以來(lái)，各地紛紛召開(kāi)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，表示要全力拼經(jīng)濟(jì)。我一點(diǎn)不擔(dān)心今年大家不好好干經(jīng)濟(jì)，我擔(dān)心干得太猛，猛上項(xiàng)目，下猛藥等等，當(dāng)然會(huì)立即見(jiàn)效，但從過(guò)去看，這樣的做法一般后遺癥比較嚴(yán)重。比如，重復(fù)建設(shè)的問(wèn)題，債務(wù)問(wèn)題等等。

基于此，我呼吁，一定要靜下來(lái)來(lái)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，不是所有問(wèn)題都靠“拼”可以解決。信心的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題，卡脖子的問(wèn)題等等，需要更精準(zhǔn)的藥方。特別是，經(jīng)歷三年疫情之后，很多行業(yè)急需休養(yǎng)生息，最關(guān)鍵的是如何解決信心缺失問(wèn)題，這需要耐心，急不得。

就此而言，各地今年全力拼經(jīng)濟(jì)值得贊許，但在用藥上一定要對(duì)癥下藥，不能全用蠻力，要認(rèn)真分析癥狀。擔(dān)心的是，各地盲目上項(xiàng)目，短期數(shù)字好看，但忘記了高質(zhì)量發(fā)展這個(gè)主題，忘記了供給側(cè)改革，忘記了去解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正面臨的問(wèn)題。

即使短期數(shù)據(jù)好看，但經(jīng)濟(jì)本身的“寒癥”并沒(méi)有解決，企業(yè)家的長(zhǎng)期預(yù)期導(dǎo)致的信心問(wèn)題沒(méi)有解決，房地產(chǎn)的健康發(fā)展問(wèn)題也沒(méi)有解決，又會(huì)導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)和資源浪費(fèi)問(wèn)題，錯(cuò)失高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)機(jī)。

|第二，貨幣政策不是萬(wàn)能的。

從1月份央行發(fā)布的數(shù)據(jù)看，1月份的金融數(shù)據(jù)非常亮眼，M2、新增貸款等都創(chuàng)了新高。但是，我之前也分析了，如果進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)金融數(shù)據(jù)并沒(méi)有看到的那么亮眼。

比如，新增貸款1月份4.9萬(wàn)億雖然創(chuàng)了歷史新高，但如果看居民貸款，僅僅新增了2572億，同比少增高達(dá)5858億，特別是居民中長(zhǎng)期貸款，1月新增2231億，同比少增高達(dá)5193億，這意味著1月份的房地產(chǎn)市場(chǎng)依然很弱。

再比如，M2的增速雖然高達(dá)12.6%，推動(dòng)M2高增長(zhǎng)的主要原因除了信貸的高增長(zhǎng)，還有居民存款的大幅度增加，1月新增存款6.87萬(wàn)億，同比多增3.04萬(wàn)億，其中居民存款在去年同期高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上依然多增7900億，越?jīng)]錢越存錢，一方面說(shuō)明經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然很弱，另一方面說(shuō)明消費(fèi)依然沒(méi)有恢復(fù)。

我在之前的文章中提到過(guò)，中醫(yī)有寒熱癥之說(shuō)，一是真寒假熱，體內(nèi)寒氣較重，但患者體表有發(fā)熱的感覺(jué)，但實(shí)際上又怕冷;還有一種是寒熱錯(cuò)雜：容易出現(xiàn)手腳發(fā)熱，但到真正的寒冷環(huán)境中又怕冷。

當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的表現(xiàn)確實(shí)有點(diǎn)外熱內(nèi)寒。

金融數(shù)據(jù)表面看馬力十足，但實(shí)際上經(jīng)濟(jì)本身的內(nèi)在仍然溫度偏低。房地產(chǎn)、消費(fèi)以及企業(yè)的信心修復(fù)仍需時(shí)日。貨幣政策一方面需要在量上保持一定的力度，但同時(shí)，要看到房地產(chǎn)和消費(fèi)依然虛弱，需要其他政策精準(zhǔn)跟進(jìn)配套，這樣才能把體內(nèi)的溫度升上來(lái)。

貨幣政策寬松對(duì)于今年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)確實(shí)很重要，沒(méi)有貨幣政策是不能的，但貨幣政策不是萬(wàn)能的。

今年要實(shí)現(xiàn)5%的目標(biāo)，需要政策的合力，特別是今年更要在減稅降費(fèi)上加力度。

第三，高度重視房地產(chǎn)的復(fù)蘇。

政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)住房保障體系建設(shè)，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問(wèn)題。但就目前的整個(gè)房地產(chǎn)而言，盡管一些城市的成交量在上升，復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)越來(lái)越明顯。

但從范圍看，還屬于小部分城市。

大部分城市的地產(chǎn)溫度仍然很低，觀望情緒很重。

這和政策沒(méi)有一步到位有關(guān)系。比如改善性需求的政策，至今并沒(méi)有看到。在房地產(chǎn)問(wèn)題上，我們應(yīng)該看到，自2021年9月以來(lái)，由于擔(dān)心房地產(chǎn)又出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，因而在政策的策略上采取了“擠牙膏”的方式，事實(shí)上貽誤了穩(wěn)住房地產(chǎn)最好的時(shí)機(jī)，導(dǎo)致整體房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期徹底逆轉(zhuǎn)。

從目前房地產(chǎn)的基本面看，報(bào)復(fù)性反彈的概率幾乎等于零，現(xiàn)在的問(wèn)題是，政策不夠，而不是太猛。

特別是，在改善性需求上，很多地方的政策仍然是以前嚴(yán)厲打擊泛地產(chǎn)時(shí)候的政策，市場(chǎng)之所以表現(xiàn)低于預(yù)期，和目前一方面出臺(tái)刺激政策，另一方面過(guò)去的嚴(yán)厲控制政策同時(shí)存在的尷尬局面有關(guān)。

等于一方面給拼命吸氧，另一方面又狠狠扼住脖子不放手。

第四，高度重視金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。壓實(shí)各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無(wú)序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。

這是對(duì)的。

我過(guò)去的歷史看，中國(guó)每一次“拼經(jīng)濟(jì)”的時(shí)候，后遺癥是都會(huì)出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題，杠桿和壞賬都會(huì)上升。在拼經(jīng)濟(jì)的大氛圍下，對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警惕都會(huì)放松，舉債的“道德風(fēng)險(xiǎn)”會(huì)上升，企業(yè)也好，地方政府也好，都會(huì)利用這個(gè)時(shí)機(jī)舉債而無(wú)需擔(dān)心追責(zé)。

我周圍不止一個(gè)企業(yè)家告訴我，銀行追著給他們低息貸款，過(guò)去一定要抵押，現(xiàn)在不需要了。

我們每個(gè)人都應(yīng)該記住，中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)一直在身邊，從來(lái)沒(méi)有離去。在經(jīng)濟(jì)告別高增長(zhǎng)和土地財(cái)政不可持續(xù)的情況下，舉債發(fā)展一定要適度。

我一直認(rèn)為，是債務(wù)而不是房地產(chǎn)才是中國(guó)未來(lái)最大的灰犀牛。

切不可在拼經(jīng)濟(jì)的情況下，放松對(duì)過(guò)度舉債的警惕，過(guò)度舉債是毒藥，這一點(diǎn)務(wù)必要清醒!